Оценка стоимости стартапа

Перечень необходимых документов и информации для определения стоимости и сроков работы по направлению — оценка стартапа (start-up):

  1.Цель оценки (для чего нужен Отчет об оценке).

  2.Предполагаемая дата оценки (дата определения стоимости).

  3.Копия Свидетельства о регистрации компании (Свидетельство ОГРН).

  4.Копия страницы Устава компании с адресом места нахождения компании.

  5. Сведения об участии государства или иных государственных, региональных, муниципальных образований и учреждений в юридическом лице, которое необходимо оценить.

  6.Копии бухгалтерской отчётности на последнюю отчётную дату. Можно без отметки налоговой о её сдаче, в *.xls файле. Если бухгалтерской отчётности ещё не было, то в свободной форме, описание с расшифровкой активов и пассивов компании, на текущую дату, которые потом будут официально оформлены на компанию, и отражены в бухгалтерской отчётности. Например размер и условия выдачи кредита или займа учредителя, оформление каких-либо прав на нематериальные активы, и прочее.

  7.Презентацию и иные материалы, описывающую суть проекта.

Минимальная стоимость работы по направлению — оценка стартапа (start-up):

  от 30 000 рублей

Минимальные сроки работы по направлению — оценка стартапа (start-up):

  от 5 рабочих дней

Стартап или стартап компания (от англ. start-up — запускать) — проект или уже зарегистрированная компания, начинающие свою деятельность. Как правило, такие компании созданы совсем недавно и находятся в начальной стадии реализации своего проекта и развития.

Сейчас термин «стартап» применяется для всех отраслей экономики, однако во время его появления он применялся в области создания и реализации новых интернет-проектов.

Следует различать оценку стартапа для инвестора и оценку стоимости стартапа в соответствии с оценочным законодательством.

Основной целью оценки для инвестора является определение доходности проекта, оценка его рискованности, возможность реализации. В данном случае, речь идёт больше об оценке экономической эффективности инвестиционного проекта, т.к. такая оценка, хотя и имеет уже устоявшиеся методы и правила, тем не менее, жёстко не ограничена в методах, формах и правилах.

Наоборот, оценка стоимости в соответствии с оценочным законодательством, жёстко регламентирована действующим оценочным законодательством и федеральными стандартам оценки. Законодательством и стандартами определено: кто, почему и как может проводить такую оценку; что является результатом такой оценки; в каком порядке проводится такая оценка и много других правил и регламентов.

Результатом оценки в соответствии с оценочным законодательством является только один документ — Отчёт об оценке. Законодательство и стандарты не допускают иных форм представления результатов оценки.

Отчёт об оценке, как формализованный в соответствии с действующим законодательством документ, может понадобиться в различных ситуациях: для получения банковского кредита; для получения кредита или займа в иных коммерческих и некоммерческих финансовых учреждениях и организациях; для внесения активов в уставный капитал и прочая.

Оценка стоимости в соответствии с оценочным законодательством предполагает оценку прав собственности. Эти права должны быть тем или иным образом юридически оформлены. В противном случае, нельзя оценить то — чего нет (юридически не оформлено). Как правило, права собственности в стартапах реализуются через создание (регистрацию) нового юридического лица — компанию, которая в дальнейшем реализует проект. Также в качестве Объекта оценки, при оценке стартапа, могут выступать патенты, авторские свидетельства и любые другие юридически признанные документы, удостоверящий права на что-то.

При оценке стартапа (start-up), как правило, речь идёт об оценке стоимости вновь созданной компании, т.е. бизнеса созданной компании. Таким образом, оценка стартапа — это частный случай оценки бизнеса. В свою очередь, оценка стоимости бизнеса выражается в оценке стоимости ста процентов долей или акций уставного капитала зарегистрированного юридического лица (компании).

Общий алгоритм оценки бизнеса состоит в следующем: любое юридическое лицо или частный предприниматель имеет имущество. Это и материальные вещи (здания, сооружения, материалы, сырье, машины, оборудование, оргтехника, иное имущество), и нематериальные вещи (права и обязательства на что-то, репутация предприятия, технологические секреты и т.д). Стоимость любого бизнеса складывается из стоимостей всех этих вещей. Таким образом, в оценку бизнеса входят все остальные направления: оценка недвижимости, оценка оборудования, машин и сооружений, оценка нематериальных активов и оценка даже того, что трудно поддаётся идентификации и классификации по направлениям оценки стоимости. Безусловно, что приведено сильно упрощенное описание работы оценщика, когда он проводит оценку бизнеса.

По действующим стандартам оценку необходимо проводить тремя подходами: затратным, сравнительным (рыночным) и доходным. Проведение оценки одного объекта тремя принципиально разными способами предполагает получение более взвешенного и объективного результата. Каждый из подходов использует свою, отличную от другого подхода, информацию о конкретном бизнесе. Таким образом, нивелируется и усредняется влияние различных факторов на конечный результат оценки бизнеса.

Упрощённо говоря, затратный подход предполагает определение стоимости всех активов и имущества предприятия, которые отражены на балансе предприятия. Цель затратного подхода определить, сколько необходимо затратить средств, чтобы создать такой же бизнес. Однако затратный подход не учитывает доходность конкретного бизнеса и некоторые другие важные аспекты бизнеса, которые кардинальным образом могут влиять на стоимость бизнеса.

Сравнительный подход предполагает оценку стоимости бизнеса в сравнении со стоимостью такого же бизнеса на открытом рынке. Цель сравнительного подхода определить, сколько стоит такой же бизнес на открытом рынке. Например, сколько стоят акции такой же компании на бирже, либо по какой цене прошли сделки купли-продажи по похожей компании. Однако и здесь следует учесть, что найти идентичный бизнес практически невозможно, т.к. каждая компания как человек, по своему уникальна. Поэтому необходимо проводить корректировки при сравнении бизнеса одной компании с аналогичным бизнесом другой компании. Также надо отметить, что в силу зачаточного состояния отечественного фондового рынка, зачастую, невозможно подобрать аналог к оцениваемому бизнесу на фондовом рынке или из открытых источников. Получить же информацию из закрытых источников о похожей компании, как правило, не представляется возможным. К тому же, такая информация может быть не принята для обоснования, т.к. её практически невозможно будет проверить. Зарубежные аналоги, в силу разных обстоятельств, также очень редко могут служить аналогом для отечественного бизнеса. Поэтому применить сравнительный подход при оценке бизнеса удается не всегда.

Доходный подход предполагает определять стоимость бизнеса по его доходности. Цель доходного подхода определить, сколько доходов может сгенерировать конкретный бизнес, условно за весь срок службы.

Совершенствование методов оценки стоимости стартапа в секторе информационных технологий

В рамках доходного подхода строятся различные прогнозы развития действующего бизнеса (что-то вроде бизнес-плана), исходя из обзоров рынка, статистических данных самого предприятия, прогноза макроэкономических показателей развития экономики, инфляции, цен и прочая. Чем более точно прогноз будет построен, тем более точно будет рассчитана стоимость бизнеса по доходности. В рамках доходного подхода разработаны, апробированы и повсеместно применяются достаточно развитые и мощные методы моделирования и прогнозирования на основе математики, статистики, эконометрики, социологии и прочих наук. Однако следует отметить, что прогнозы дело неблагодарное, никто не знает, что будет завтра, поэтому доходный подход грешит условностью.

Получив оценку бизнеса, в каждом из подходов, оценщик проводит их «взвешивание» на предмет точности и объективности. На основе такого взвешивания и выводится конечный результат – оценка бизнеса.

Однако при оценке стартапа (start-up) существует своя специфика. Дело в том, что стартапы (start-up) это совсем недавно созданные компании, и у них, как правило, практически нет никакой бухгалтерской, налоговой и финансовой истории. Более того, зачастую, на их балансе также отсутствуют какие-либо значимые активы или пассивы. Поэтому многие методы оценки не могут быть применены, в силу указанных причин.

В связи с вышеизложенным, наибольший вес, при оценке стартапа (start-up) приобретает доходный подход, и в рамках него, различные методы определения доходности проекта.

Как оценить стартап?

О том, какие методы оценки стартапов используются при инвестировании на стадиях pre-seed, seed и раунд А, и какие стереотипы есть у предпринимателей на этих этапах, рассказывает руководитель инвестиционного сообщества ФРИИ Максим Чеботарев.

До прихода во ФРИИ Максим работал директором по маркетингу компании Tekmi (совместный проект «РВК» и Softline) и возглавлял отдел по связям с общественностью Департамента инновационных проектов в Softline. Участвовал в создании и запуске одного из первых корпоративных венчурных фондов на рынке Softline Venture Partners. Сооснователь программы стажировок в Кремниевую долину GoValley.

Вопрос №1 на венчурном рынке: “Сколько стоит стартап, и при какой оценке входит инвестор?”. Казалось бы, все знают про стадии pre-seed, seed и раунд A, но как дело доходит до предметного разговора, выясняется, что в голове жуткая путаница. В этой статье я постараюсь простыми словами разложить по полочкам основные три стадии инвестирования, методики оценки на каждой стадии и типовые заблуждения стартапов.

Pre-Seed

Первая стадия, когда привлекается внешнее финансирование. Как можно догадаться, идти за этим раундом нужно к бизнес-ангелам и в акселераторы. На ранних стадиях у команды есть, внезапно, команда, MVP или продукт, гипотеза относительно клиентского сегмента, с которым они будут работать, и подтверждённый в этом сегменте спрос. Также у стартапа в потенциале должен быть достаточно большой рынок. В Акселераторе ФРИИ это требование звучит так: достижимый оборот компании не менее 300 млн рублей через 3-5 лет.

Методика оценки: фиксированная оценка стартапов одной стадии (в случае акселераторов) или конвертируемый займ, если сделка осуществляется фондом ранних стадий или бизнес-ангелом.

Фиксированная оценка означает, что есть список требований (у разных акселераторов и бизнес-ангелов они могут различаться), которым стартап должен соответствовать. Некий чек-лист — если есть все галочки, можно думать об инвестициях. Такая модель характерна для акселераторов, так как учитывает среднестатистические результаты. К примеру, у Акселератора ФРИИ фиксированная оценка портфельного стартапа на стадии pre-seed — 20 млн руб.

Рассчитать стоимость стартапа на ранней стадии привычными методами нельзя: у него нет никаких статистически значимых данных ни по конверсиям, ни по емкости рынка, нет достаточных объемов денег, которые они зарабатывают. У стартапа на ранней стадии нет практически ничего, что можно было бы экстраполировать и построить финансовую модель.

ФРИИ для отбора компаний на ранних стадиях, когда нет статистически значимых данных для построения финансовой модели, использует скоринг. Это рейтинговая система оценки проектов, когда есть несколько основных требований, которые предъявляются к стартапам (продукт, конкурентное преимущество, рынок, монетизация, подтвержденный спрос, команда и т.д.). По каждому из требований мы оцениваем команду и по общей сумме баллов понимаем, какие стартапы для нас наиболее интересны.

Что еще стоит знать: инвесторы на стадии pre-seed понимают, что рынок на этом этапе точно посчитать очень сложно. Расчет рынка на pre-seed нужен не для того, чтобы с точностью до миллиона рублей понять, насколько рынок емкий, а чтобы понимать, что он вообще есть. И самое главное — насколько стартап на этом рынке может быть масштабирован: если рынок сам по себе узкий, понятно, что в какой-то момент расти будет некуда, и это вложение для инвестора невыгодно.

Преимущество конвертируемого займа в том, что оценку стартапа можно, в сущности, отложить: в случае конвертируемого займа инвестор дает компании деньги в долг. Этот долг затем конвертируется в долю либо при наступлении определенных условий, либо при следующем настоящем раунде инвестиций (уже с оценкой), с каким-то дисконтом для инвестора ранней стадии. Если компания не привлекла дополнительных инвестиций, и заранее обговоренные условия не наступили, стартап возвращает инвестору деньги с определенной премией и не расстается с долей в компании. На текущий момент эта форма инвестиций в российском праве работает только в случае согласия основателя.

Заблуждение: можно привлечь внешнее финансирование и на более ранней стадии.

По факту, в PowerPoint-стартапы (т.е. те, которые состоят из одной презентации) перестали вкладываться уже давно. Нет венчурных денег до pre-seed, их просто нет. А если вы их найдёте, внимательно подумайте, согласятся ли инвестировать в вас на более поздних стадиях: оценка может быть невыгодной для инвесторов более поздних стадий, либо доля основателя — недостаточно большой для дальнейшего размытия.

Чем на более ранней стадии ты привлекаешь крупного инвестора, тем большую долю отдаешь. Самое ценное, что есть у предпринимателя — это доля в компании. Соответственно, надо до последнего стараться развивать компанию на собственные деньги, а привлекать инвестора — на максимально выгодных условиях. Когда у стартапа еще нет совсем ничего, даже MVP и первых клиентов, то оценка очень низкая. Когда стартап подтверждает множество гипотез, оценка растет. Именно поэтому на ранней стадии имеет смысл идти в акселераторы: они забирают небольшую долю, дают нормальные для такой ранней стадии деньги и возможность кратно вырасти за три месяца. Пара примеров из последнего 6-го Акселератора: компания “Турбодилер” за три месяца выросла в 8 раз по месячной выручке, а компания Finess-clubs — в 2 раза.

Цель предпосевных инвестиций — подготовить стартап к взрывному росту, то есть найти масштабируемые каналы продаж. Мы должны понимать, что у продукта есть спрос, каналы готовы к масштабированию, а у команды есть достаточно компетенций, чтобы делать этот бизнес.

Seed

Вторая стадия инвестирования стимулирует взрывной рост стартапа.

Какие способы оценки стартапов подойдут для анализа ICO

На этой стадии у стартапа уже есть не только команда и продукт, но и каналы продаж, в которых сходится юнит-экономика, т.е. прибыльные каналы. Задача стартапа на этой стадии — масштабировать бизнес через эти экономически эффективные каналы с помощью полученных инвестиций. Это включает и расширение команды, и развитие продукта, но главная задача — это масштабирование бизнеса (количества клиентов, клиентских сегментов, географии и так далее).

Деньги даются не только на маркетинг, разработку или что-то еще конкретное. Деньги, в первую очередь, даются на масштабирование — когда команда кратно увеличивает объем продаж, при этом не увеличивая в таком же объеме штат, и вообще затраты компании в целом. Экспоненциальный рост выручки и линейный рост затрат. Глобальная цель — максимально ускорить компанию с помощью инвестиций, чтобы она захватила как можно больший объем рынка в минимальные сроки.

Методика оценки: на этом этапе на оценку можно посмотреть с двух сторон —сколько нужно команде, исходя из ее затрат в месяц, и какой отдачи через какой период ждёт инвестор.

Команда стартапа — это обычно не профессиональные финансисты, часто к инвестициям на стадиях pre-seed и seed они относятся как ко способу закрыть “дыры” в балансе. Они не всегда думают о том, что задача инвестора — не благотворительность, а вложиться в масштабируемый бизнес. У команды есть burn rate — сколько компания “сжигает” денег в месяц. Часто стартапы приходят к инвестору со словами “нам нужно 6 млн рублей, чтобы не умереть в течение трех месяцев”. Мы стараемся донести до них, что правильно говорить “нам нужно 6 миллионов, чтобы достичь таких-то продуктовых показателей”. Команда должна думать об интересах инвестора.

У инвестора на этом этапе есть разные инструменты оценки, основной — это построение финансовых моделей по методу DCF — discounted cash flow, методу дисконтирования денежных потоков.

Сегодня мы не будем подробно рассказывать о том, как рассчитать стоимость компании по методу DCF. Если вам интересны сами инструменты оценки в деталях, напишите нам в комментариях, и мы подготовим об этом отдельный материал.

Если упростить, то DCF — это когда на основании текущих данных и прогнозов развития будущего бизнеса, потенциала рыночного сегмента и данных похожих компаний из того же сегмента строится финансовая модель. Этот инструмент не дает точный ответ на вопрос о цене компании, но он позволяет спрогнозировать ее доход, а значит, и стоимость, через определенный период времени. При этом учитываются риски инвестиций, возможные темпы инфляции, а также ситуация на рынке. Кроме того, DCF позволяет понять, когда у компании возникнет необходимость в деньгах, в какие периоды. Любой бизнес обладает определенной периодичностью, финансовая модель позволяет вычислить, когда и где может возникнуть кассовый разрыв, и в какие периоды, напротив, ожидается наибольший доход. У финансовой модели “живые” ячейки, в которых можно на лету менять переменные, и строить различные сценарии развития, исходя из которых и вычисляется оценка компании.

Но важно понимать, что, в первую очередь, на стадии seed оценивается потенциал команды. К примеру, в команде помимо основателей должны быть компетентные специалисты, которые будут фокусироваться на маркетинге или продажах. Ну и “заряженность” основателей — важнейший фактор. Цифры, безусловно, имеют значение, но должна быть и “химия” — команда должна “гореть” этим делом.

Заблуждение: инвестор хочет забрать максимальную долю в бизнесе.

По факту, это не выгодно ни одной стороне сделки. Задача инвестора — заработать. У каждого инвестора есть определенный минимум по доходности, доля и оценка выходят именно из этого. Если стартап и профессиональный инвестор не смогли договориться, не стоит спешить с выводами. Возможно, это хороший стартап, но сделка с ним не вписывается в стратегию инвестора. Допустим, этот инвестор просто вкладывает деньги в стартапы на более поздней стадии или из другой сферы бизнеса. Нет смысла спорить об оценке с конкретным инвестором, если ожидания различаются в разы. Это значит, что для текущего инвестора сделка не обеспечит нужной доходности при комфортной доле для основателей. Это нормально, не нужно думать, что это плохой инвестор, или плохой стартап. Лучше не терять времени, а пойти к другому инвестору более ранней стадии, либо вложить все силы в развитие бизнеса и подрасти, чтобы соответствовать ожиданиям инвестора.

Раунд A

Самый сок — объемные венчурные вливания. ФРИИ инвестирует на этом этапе суммы до 310 млн рублей. Это уже серьезные сделки, которые длятся по нескольку месяцев. Такие сделки включают в себя много этапов общения инвестора с основателями. Представитель фонда на раунде А всегда приезжает в компанию, знакомится с командой. Бизнес-ангелы на этой стадии уже не инвестируют. Компания на этом этапе уже может быть размером в 50-100 человек. Есть команда, есть продукт с доказанными глубокими и проверенными каналами, и есть значительные объемы денежных средств, которые в эти каналы вливаются. Это стадия бурного роста. Цель на этой стадии — вырасти еще больше, масштабироваться, выйти на международный рынок, приобрести компании-конкуренты, которые находятся на более ранних стадиях. Или отнять у них долю рынка, захватить этот рынок.

Методики оценки в сущности те же — DCF и общение с командой. Финансовая часть оценки + эмоциональная составляющая — оценка менеджмента, сотрудников, перспектив. Проверка компетенций и распределения ролей в команде. Оценка технологий и их потенциала.

Заблуждение: самое сложное — получить первый венчурный раунд, а потом всё будет легко.

По факту, на раунде А и начинается мясорубка. Все предыдущие проблемы покажутся цветочками. Если на предыдущих раундах пессимистичный прогноз — слить в трубу год своей жизни и чужие деньги, то теперь в случае неудачи на кону судьбы десятков людей, на несколько порядков больше чужих денег, 4-5 лет своей жизни и репутация.

Ключ к выбору сделки для инвестора

Цифры не всегда являются решающим фактором при принятии инвестиционных решений, они лишь формулируют гипотезу, хороший или нет получится бизнес, и насколько компания выгодна для инвестиций. Но кроме них всегда есть команда, продукт и компетенции.

С выбором сделки, на самом деле, все не так уж сложно: если есть стойкое ощущение, что сделка плохая, то на сделку идти не надо, даже если там все очень заманчиво с точки зрения цифр. Интуиции нужно доверять. Инвестор должен понимать, для чего он это делает, почему инвестирует именно в эту команду, какая может быть потенциальная синергия между командой и инвестором.

Чисто финансовых сделок на ранних стадиях очень мало: невозможно принять решение о сделке на ранней стадии, смотря только на баланс компании и финансовую модель. Надо больше доверять интуиции. Для бизнес-ангела важно иметь опыт в сфере, в которую инвестируешь. Если инвестор разбирается в SaaS и проработал в этом 10 лет, то не стоит ему инвестировать в робототехнику. Ну и конечно, надо вкладываться в людей, которых инвестор понимает и с которыми находится на одной волне.

Венчурная история очень завязана на людях и отношениях. На ранних стадиях, когда бизнес еще не устоялся, нельзя забывать, что возможны развороты бизнес-модели, глобальные изменения продукта. Главные ошибки, которые обычно совершают инвесторы, касаются людей. О важности доверия и взаимопонимания в отношениях с инвестором должен помнить и предприниматель, который планирует выстроить крупную компанию с его помощью.

________________________________________________

В понедельник, 26 марта стартует обучение в Заочном акселераторе ФРИИ, если у вас уже есть первые продажи и подтверждение рынка— подавайте заявку на обучение.

16 views

Сколько стоит звездный час?

 

БОЛЬШИЕ ДОХОДЫ — БОЛЬШОЙ РИСК

Стоит ли говорить, что эти компании теперь оцениваются в миллиарды долларов, а такие слова, как стартап, венчурный фонд, бизнес-ангел, прочно вошли в нашу жизнь. Повальный ажиотаж вокруг интернет-бизнеса и огромного числа интернет-предпринимателей сослужил отрасли двоякую службу: с одной стороны, отрасль начала активно развиваться и затрагивать все больше и больше сфер нашей жизни, с другой – все чаще стали слышны разговоры о новом мыльном пузыре. Но не будем углубляться в полемику, а перейдем к теме сегодняшней статьи: как же оценить интернет-бизнес на ранних стадиях и понять его инвестиционную привлекательность? Я не случайно отметил именно ранние стадии, потому как на более поздних стадиях развития (работающий бизнес, выход на IPO) оценка стоимости компании проводится классическими методами, которые применимы не только к интернет-бизнесу. Отметим, что венчурное (рискованное) инвестирование является одним из самых высокодоходных. Но не стоит переоценивать свои силы и знания и на волне повальной моды на стартапы бежать инвестировать в интернет-проекты в надежде стать новым Рейдом Хоффманом или Джимом Брайером. Стоит понимать, что высокая доходность всегда сопровождается высокими рисками. Но доходность может быть очень высокой.

Стоимость стартапа: факторы оценки и частые ошибки

Очень. Речь идет о сотнях процентов, что и привлекает инвесторов в область венчурных инвестиций. Есть еще один несомненный плюс – по сравнению с производством и другими видами «классического бизнеса» затраты на входе тут несоизмеримо ниже.

КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ

Как же оценивают интернет-проекты? Основными факторами, на которые следует обратить внимание при определении привлекательности проекта для инвестора, являются:

  • актуальность проекта, его обоснованность и востребованность, а также его целевая аудитория;
  • риски, связанные с проектом (технологические, юридические, человеческий фактор, конкуренты и т.д.), а также способы их минимизации;
  • прогнозируемые финансовые показатели, рост и доля рынка;
  • маркетинг проекта и проработка стратегии развития;
  • контроль за проектом и возможность выхода из проекта в случае как успешного, так и неуспешного его завершения.

Кроме того, важно понимать, что одной из отличительных ценностей интернет-проектов является их аудитория.

Важными для оценки аудитории являются следующие показатели:

  • каналы привлечения;

  • стоимость привлеченного посетителя;

  • конверсия;

  • удержание пользователя и привлечение пользователей пользователями;

  • монетизация.

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ

Теперь перейдем непосредственно к используемым при оценке проекта методам. Прежде чем их описывать, стоит сказать, что выбор метода чаще всего зависит от стадии развития проекта и его направления (понятно, что методы оценки интернет-магазина и, например, того же Instagram будут существенно отличаться). Так, на ранних стадиях развития проекта чаще всего применяются оценочные методы и привлекаются мнения экспертов отрасли (экспертные методы). На поздних стадиях особенно широко применяются общие расчетные методы.

Метод «Восстановительный» или «затратный»

Этот метод позволяет оценить финансовые затраты на создание проекта путем сопоставления с аналогичным имеющимся на рынке проектом.

Метод учитывает:

  1. зарплатный фонд специалистов, требующихся для реализации проекта;
  2. затраты на услуги третьих лиц (маркетинговые исследования и т.д.);
  3. стоимость основных фондов и активов;
  4. затраты на лицензирование, патентование и юридическое сопровождение проекта;
  5. затраты на маркетинг, продвижение проекта и привлечение аудитории;
  6. расходы на выкуп доли у инвесторов более ранних стадий финансирования.

Затратный метод позволяет с легкостью осуществить оценку проекта и эффективность расходования средств на его выполнение. К минусам данного метода следует отнести то, что он не учитывает интеллектуальную собственность, нематериальные активы и качество команды.

Метод Беркуса

Впервые был опубликован в 2001 году в книге «Winning Angels: The 7 Fundamentals of Early Stage Investing» Дэвида Амиса и Говарда Стивенсона.

Данный метод позволяет оценить проект путем добавления к восстановительному методу коэффициентов, полученных эмпирическим путем.

В методе Беркуса используются следующие коэффициенты:

  • 20-40% привлекательная идея
  • 20-80% профессиональный менеджмент, снижающий риски выполнения задач
  • 20-50% хороший совет директоров, известный бизнес-ангел проекта
  • 10-20% хорошая рыночная позиция (крупный партнер, участие государства)
  • 20-50% сниженные технологические риски благодаря прототипу
  • 20-40% продажи продукта или его внедрение

Стоит отметить что, как и любой эмпирический метод, этот метод является субъективным и зависит от рыночных факторов.

Метод венчурного капитала

На ранней стадии развития компании ее стоимость может определяться методом венчурного капитала. Метод основан на вычислении прогнозируемой стоимости компании на момент выхода инвестора (обычно он составляет от трех до пяти лет). Прогнозируемая стоимость компании с использованием целевой нормы внутренней доходности (internal rate of return – IRR), которая зависит от стадии развития компании, – от 80% на начальной стадии развития (SEED) и до 20% на более поздних стадиях. Оценка стоимости компании происходит следующим образом: вычисление будущей стоимости (forward value, FV) планируемых инвестиций. Для расчета используется соответствующая формула (см. вверху).

Вычисление конечной стоимости (terminal value) компании при выходе из проекта производится методом сравнения с аналогичными компаниями. Прогнозируемый чистый доход на акцию умножается на среднее соотношение цены акций к доходу для аналогичных компаний. Для расчета используются зрелые и ликвидные компании, схожие по отраслевой принадлежности с инвестируемой компанией. Наиболее важным при использовании данного метода является подбор компаний-аналогов. Необходимо найти компромиссное решение для сравнения, так как одни компании удовлетворяют инвесторов, а другие – основателей компании.

Метод оценки потенциальной аудитории

  1. По стоимости клиента

    Данная методика используется для оценки проектов, ключевую роль в развитии которых играет аудитория. Этим методом удобнее всего оценивать компании, предоставляющие услуги. Например, умножив оценочную стоимость клиента на ожидаемое их количество, мы получим оценочную стоимость компании на определенном этапе. При расчете данным методом необходимо учитывать риски, дисконтирование и прочие факторы.

  2. По доходности клиента

    Данный метод наиболее близок к классическим финансовым методам расчета стоимости проекта в будущем. Он базируется на стандартном методе оценки по доходу (income approach, BSV-VII).

Метод учитывает:

  • усредненную доходность (или прибыль) от одного клиента;

  • расчет или оценку числа клиентов на определенном этапе.

Бенчмарк-метод (Bill Payne Method)

Этот метод сравнивает компанию с другими похожими компаниями в отрасли, финансируемыми в этом же регионе. Сравнения проводятся для компаний на одинаковых стадиях развития. Данный метод похож на метод Беркуса, но имеет привязку к конкретным условиям (регион, отрасль).

Этап 1.
Определение средней оценки компании в данном регионе и в данном секторе. Оценка может меняться в зависимости от различных факторов, таких как регион, экономическое состояние, конкуренция и т.д.

Этап 2.
На данном этапе рассматриваемая компания сравнивается с данными о похожих компаниях, но с учетом следующих факторов и коэффициентов:

  • 0–30% наличие сильной команды;
  • 0–25% возможность роста на рынке;
  • 0–15% продукт / технология конкурентное окружение;
  • 0–10% маркетинг / каналы продаж / партнеры потребность в дополнительных инвестициях;
  • 0–5% другие факторы.

Как видим, ранжирование факторов при оценке очень субъективно. В большинстве случаев инвесторы ставят наличие сильной команды выше, чем технологию или продукт, потому что именно команда является движущей силой любого проекта. Одна и та же идея может прийти в голову сразу нескольким людям или группам людей, но лишь сильная команда грамотно воплотит ее и сможет минимизировать риски. Именно поэтому не стоит удивляться частым заявлениям инвесторов о том, что «идея ничего не стоит».

Соотношение коэффициентов P/S и P/E

Оценка, основанная на коэффициентах P / S (капитализация компании к ее годовой выручке), P / E (капитализация компании к ее годовой прибыли).

Данный метод применяется к компаниям на более поздних стадиях развития. Обычно сравнение идет с показателями публичных компаний. Правда, в последнее время эти коэффициенты не совсем явно отражают стоимость интернет-бизнеса. Например, у крупнейших IT-корпораций Apple и Google P/E составляет 13,48 и 17,34 соответственно, а у Facebook – 86,58!

P.S.

Итак, мы познакомились с основными методами оценки компаний венчурными инвесторами. Конечно, это далеко не полный перечень. У многих серьезных инвесторов есть свои выработанные годами методы. Заканчивая обзор, замечу лишь, что наиболее распространенным «методом» является интуиция инвестора. Ведь никакой из вышеперечисленных методов не предсказал бы звездного часа Facebook, а тем более Instagram.

Досье

Рейд Хоффман, сооснователь Linkedin Corp.

Участвовал во всех крупных стартапах последнего десятилетия либо как бизнесмен, либо как инвестор, либо как советник. Прославился тем, что вместе с другими выпускниками Стэнфордского университета развил систему электронных платежей PayPal, а в 2002 году продал ее eBay за 1,5 млрд долл. После этого Хоффман стал одним из самых активных инвесторов-ангелов Кремниевой долины, раздавая советы и деньги многим стартапам, судьба которых в то время была неясна: фотообменнику Flickr, соцсети Facebook, разработчику онлайн-игр Zynga, а также таким компаниям как Digg, Last.fm и Ning.

В 2002 году Хоффман стал сооснователем Linkedin, где сейчас работает председателем совета директоров, а в 2010 – партнером венчурной фирмы Greylock Partners.

Джим Брайер, венчурный капиталист и инвестор.

Окончил Стенфордский и Гарвардский университеты. В апреле 2011 года и мае 2012 года Брайер занял первое место в списке инвесторов по мнению Forbes, а в августе 2010 года журнал Fortune назвал его одним из 10 самых умных людей в области технологий и самым умным инвестором в технологии. В 2011 году Брейер вошел в состав совета News Corporation. Брайер также является членом совета директоров Wal-Mart Stores и членом совета корпорации Dell Inc.

Добавить комментарий

Закрыть меню